索馬利蘭電信首次公開募股缺乏監管，恐存高度風險

達哈布什爾集團（Dahabshiil Group）是索利蘭（Somaliland，台灣在東北非最新且目前唯一的邦交國）規模最大的企業之一，該集團已將旗下全資擁有的電信公司——索利蘭第二大電信公司 SOMTEL——公開上市。

SOMTEL 正循著其主要競爭對手 Telesom 的腳步；Telesom 多年前最初僅向少數投資人發售股份，如今其股價已大幅增值。

SOMTEL 在索利蘭的首次公開募股（IPO），延續了達哈布什爾集團自 2018 年開始在索馬利亞向大眾發售股份的計畫。

在與索利蘭活動同時於摩加迪休（Mogadishu）舉行的年度投資人會議上，該公司開啟了針對索馬利亞大眾的第二輪 SOMTEL 投資。

在索利蘭荷爾格莎（Hargeisa）舉行的 SOMTEL IPO 盛大活動中，公司創辦人穆罕默德·薩عيد·杜阿萊（Mohamed Saeed Dualeh）先生用擠駱駝的比喻來形容公司，談到他如何按兵不動、延後將公司上市，並認為現在正是向大眾提供投資機會的正確時機。

索利蘭共和國總統及其多位內閣成員和反對黨領袖皆出席了這場典禮，眾人紛紛發言，對達哈布什爾集團、特別是創辦人穆罕默德·薩عيد·杜阿萊先生表達鼓勵與感謝。

此外，總統重申了索利蘭對自由貿易與企業的承諾，並將政府的角色形容為類似簡單的交通警察。

索利蘭的投資生態系統及相關治理法律雖然已經完備，但尚未經國會通過，因此尚未生效，這使得投資人與企業皆暴露於風險之中。隨著達哈布什爾集團及其 SOMTEL 股份的公開發行，這對該公司及其股票發行引發了更多的疑問而非解答。

在許多國家，一旦公司上市，其股份即被視為金融工具，並受到嚴格監管。諸如美國證券交易委員會（SEC）等金融監管機構擁有顯著的監督權，並要求企業在上市前必須符合基本標準。

這些因素包括取得該公司的詳細財務資訊，例如估值、公司計畫出售多少股份、「息稅折舊攤銷前盈餘」（EBITDA）等。

然而，在達哈布什爾集團對 SOMTEL 進行 IPO 的過程中，投資人並未獲得任何關於該公司的資訊，例如估值或財務健全狀況（包括債務），以及公司究竟要向大眾出售多少股份，或是誰將保有 SOMTEL 的控制股權。

估值——SOMTEL 股票的內在價值？

根據達哈布什爾集團架設的網站「SOMTEL Somaliland Shares」，SOMTEL 的每股價格為 100 美元，投資人可購買的最少股數為 20 股，最多為 1000 股。因此，關於 SOMTEL IPO 最大未解的問題之一就是 SOMTEL 公司的估值，也就是這家公司究竟值多少錢。在缺乏這些基本財務資訊的情況下，投資人處於極度劣勢，他們判斷該股票是否真的值 100 美元的知情決策能力也受到嚴重損害。

一家公司是有價值還是毫無價值，取決於其財務健康狀況、損益表，以及其在索利蘭電信市場的市佔率；而在最後一點上，SOMTEL 一直在與規模大得多的競爭對手 TELESOM 苦苦競爭。

股數——達哈布什爾正在出售多少 SOMTEL 股份？

了解正在出售的股份數量，可以回答公共公司的一個重要問題，即誰掌控了公司，這通常是大股東。

達哈布什爾集團願意向大眾出售多少股份，這一點更加切身相關，因為該公司自 2018 年 11 月以來一直在摩加迪休發售股份，而目前才剛開始在索利蘭展開此業務。

在不分享這項極其基本的資訊之情況下，該公司可能得以出售無限數量的股份，本質上可能取得了印鈔許可證。簡而言之，發售 SOMTEL 股份對達哈布什爾集團而言，帶來的利潤可能遠高於該公司的實際價值。

從更根本的意義來說，發售的股數是投資人了解自己確切擁有公司百分之幾的方式。

在缺乏強迫企業揭露財務數據以及向大眾發售股份數量或比例之規定的情況下，沒有任何法律能阻止達哈布什爾或任何其他公司出售無限數量的股份。

20% 服務費——達哈布什爾是否在向營運 SOMTEL 的投資人收費？

在「SOMTEL Somaliland Shares」上發布的有限資訊中，有一條奇怪的條款規定公司將收取 20% 的服務費，這意味著達哈布什爾對售出的每一股收取 20 美元。多位購買了 SOMTEL 股份的投資人也證實了這一點。

這個 20% 的服務費之所以奇怪、甚至可說具有掠奪性，是因為無論投資人擁有公司多少股份，他們都在承擔風險、潛在收益與營運成本，而控股公司或營運商不應該向他們額外收費來幫他們經營公司。

除非達哈布什爾集團將 SOMTEL 100% 出售給大眾，否則這會為投資人帶來更多困境。

換句話說，Facebook 在購買其股票時不會收取服務費，但股票經紀商會收取一次性的交易費或佣金，通常無論交易規模大小約為 10 美元。

達哈布什爾集團的擁有者曾在許多國際市場工作，深知索利蘭萌芽中的投資生態系統之外的股票運作方式，也知道企業不會向投資人收取 20% 的溢價來持有其股票。

在索利蘭尚未存在股票經紀服務的情況下，達哈布什爾集團將成為其向大眾出售股份的保管人。

看待達哈布什爾集團向 SOMTEL 投資人收取的 20% 服務費有許多角度，但最讓投資人擔心的，是他們僅僅為了擁有 SOMTEL 股票的特權，就得承受 20% 的虧損。

達哈布什爾集團未回覆本報導提出的以下問題：

1. 究竟向大眾發售了多少股份？

2. SOMTEL 目前的估值為何？

3. SOMTEL 的息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）為何？

4. 刊登於 https://somtelsomalilandshares.com/ 的有限文獻指出收取 20% 的服務費。這是否為每 100 美元股票收取 20% 的費用？能否提供更多關於這 20% 服務費的資訊？

5. SOMTEL 目前在索利蘭市場的網際網路與行動電話市佔率分別為多少？

本文最初發表於《索利蘭紀事報》（Somaliland Chronicle），經授權後轉載。