新加坡城市發展集團中國投資虧損，為外資敲響警鐘

當新加坡最富有的地產家族投資一家中國房地產集團時，這本應是一個正面的訊號。如今，這已成為有意投資中國開發商之企業的一則警世故事。

投資全球第二大經濟體伴隨著固有的風險。

就此案例而言，城市發展集團（CDL）上個月揭露了對總部位於重慶的協信遠創（Sincere Property Group）認列 13 億美元的減損，導致這家新加坡公司蒙受空前的年度虧損。

這筆減損佔了 CDL 對協信總計 20 億美元投資的全部金額，隨著合作夥伴財務狀況惡化，該金額超過了其最初出資額的一倍以上。

陷入資金困境的協信在發生債券違約後，將雙方的裂痕攤在陽光下，此後 CDL 表示，在協信恢復財務健康之前，將不會再向其注入任何資金。

隨著北京對負債累累的建商實施新的融資審查，CDL 對流動性出問題的中國開發商的投資迅速瓦解。

對於其他正考慮投資中國的人來說，這已成為一個警訊：投資中國伴隨著隱藏的風險。

該產業受到高度監管，且經常經歷可能嚇退投資人的快速政策變動。

這些政策變動總是偏向中國企業。這裡沒有民主，政策全憑中國共產黨的一時興起而制定。

在中國投資時進行盡職調查，可能無法揭露公司債務、獲利能力或潛力的真實規模。

中國企業利用法律制度、法治、商業實務等方面的差異來規避其義務。

中國的法院也保護著他們。

就 CDL 的情況而言，他們發現重組協信的債務是一項困難、具挑戰性且複雜的任務。

值得注意的是，四大會計師事務所之一以及財務顧問匯豐銀行（HSBC）都有參與最初的交易。

因此，即使聘用最好的公司，也無法消除投資中國所隱藏的系統性風險。

事實上，這家中國公司在 CDL 接手之前就已經面臨債務問題。

其負債佔了資產的 68%。

這接近 70% 的紅線，一旦超過，公司依法必須進行再融資。其短期負債高達 160 億人民幣，而手頭現金僅有 26 億人民幣。

協信另有 30 億人民幣的債券將於 2021 年到期，其中包括 3 月份到期的 4 億人民幣債券。協信僅支付了該債券的利息，本金償付仍未支付。

在此次未付款事件後，協信開始甩鍋，聲稱是由於 CDL 決策延誤才導致無法償還債券。

鑑於 CDL 對協信董事會的決策並未擁有任何過半控制權，這種說法被認為是不實的。

顯然，正如 CDL 案例中所看到的—這是廣泛中國投資世界中的眾多例子之一—中國企業為了保護自己已準備好說謊和欺騙。

CDL 掉入了協信的陷阱，並且低估了其再融資的困難度。

因此，這裡得到的教訓是，在中國並非所有閃閃發光的都是黃金，因為如果外國企業將從中獲益，中國隨時都有能力做出狡猾的政策調整。